财达证券业绩双升藏隐忧

财达证券虽实现业绩双升，但在业务结构、现金流、合规管理等方面存在隐忧，具体如下：业务结构失衡：财达证券业务结构呈现“经纪与资管独大、其他业务收缩”的特征。2024年，证券自营业务实现营收4.32亿元，同比减少31.33%，毛利率减少2.15个百分点至78.09%，主要是债券销售交易业务受市场利率快速下行影响，部分占资业务利润急剧压缩。投资银行业务收入2.75亿元，同比下降4.63%，债券承销规模虽增长28.83%，但实际承销规模同比减少了12.03%。此外，信用交易、期货业务收入亦出现不同程度下滑，业务多元化能力不足，面对市场变化时，难以通过多元业务协同互补稳定业绩。现金流压力增大：2025年一季度，财达证券经营性净现金流骤降至-5.06亿元，由正转负，同比暴跌143.06%；现金及现金等价物净增加额为-6.6亿元，而上年同期为21.59亿元。投资交易性金融工具支付的现金增加及代理买卖证券支付的现金净额扩大是主因，现金流的急剧下降已影响到公司的流动性覆盖率，从481.15%骤降至231.43%。合规风险频发：2024年，财达证券因合规问题多次收到监管罚单。天津狮子林大街营业部被查实存在员工借用他人账户炒股、向不合格投资者募集资金等问题，天津证监局对其出具警示函。天津江都路营业部亦因合规管理不到位被责令改正，并记入证券期货市场诚信档案。2023年公司还因私募资管业务运作不规范被河北证监局警示，反映出公司在客户适当性管理、员工行为监控等方面存在漏洞，可能影响客户信任度，进而拖累经纪与资管业务发展。管理费用高企：2020年到2023年，财达证券的业务及管理费用由8.12亿元增长至14.99亿元，复合增长率高达22.7%。2024年管理费用虽稍有下降，但整体仍处于高位，销售占比达60.12%，占营业支出的93.86%，与招商证券等同行相比，管理费用占比明显偏高，费用控制存在问题。