股价月增涨40%！岩山科技的AI故事，价值几何？

xinwen.mobi · 发表于前天 11:33

股价猛涨40%，岩山科技这故事讲得是真够吸引眼球的，但扒开这层热闹，就发现里头的水还挺深。股价猛涨背后，是市场对这家公司AI转型的疯狂想象，但从头到尾捋一捋，想象归想象，现实是现实。

话还得从三十多年前说起。那时候，公司干的是对日软件外包，后来踩准了PC互联网的风口，靠着2345网址导航和一堆电脑软件（像2345好压、看图王）积累了上亿用户。那会儿日子是真滋润，从2007年到2018年，公司净利润从2600万一路干到了13.67亿，涨了得有50多倍。

但互联网的风口说变就变，2019年开始公司喊着要向“移动互联+人工智能”转型，名字也从“二三四五”改成了听起来更科技的“岩山科技”。画风一转，开始布局智能驾驶、脑机接口、AI大模型这些听起来就很高端的赛道。

故事讲得好听，但口袋里的钱可没跟上。

AI摊子铺得大，现实却很骨感
智能驾驶：这是岩山科技目前AI业务里最实在的一块，主要通过子公司纽劢科技在做。他们搞的“纯视觉”方案避开激光雷达，主打一个成本低，也确实拿下了上汽、奇瑞的订单。最大的利好消息是去年9月签了一个给“国际头部汽车零部件供应商”供货的协议，预计未来五年能有3.39亿元的收入。不过，这东西目前只是框架协议，具体能卖多少还得看后续真实订单。

脑机接口：这个最炫酷，一沾上马斯克带火的概念，股价就蹭蹭涨。公司专门成立了研究院，研究非侵入式的脑机接口，据说在医疗诊断准确率上还拿到了不错的数据。但公司自己也说了大实话：这业务商业化还在起步阶段，没卖出去任何产品，一分钱收入都没有。说白了，现在就是个纯烧钱搞研发的状态。

AI大模型：子公司岩芯数智自研了“Yan”系列大模型，号称不用主流的Transformer架构，能离线部署到手机、机器人上。但问题是，现在大模型战场已经被互联网巨头们杀成了红海，人家技术、资金、生态都占绝对优势，岩山科技想靠这点差异化技术杀出来，难度不小。

把这些业务凑一起看，2025年上半年，整个AI板块的营业收入只有952.3万元，同比还暴跌了超过70%。更扎心的是，这部分业务的毛利率是负的（-12.95%），等于卖得越多亏得越厉害。

“靓丽”财报靠什么撑着？
看到这儿有人可能纳闷，既然核心业务这么拉胯，那财报上好看的数字是哪儿来的？秘密在于“投资收益”。

公司手里持有很多其他公司的股票，比如前几年就因为持有的创新医疗股票大涨，一下就贡献了上亿的浮盈。2025年前三季度的财报更是典型：公司净利润1.83亿元，看着增长了331%，但仔细看，这里面投资收益就高达4.55亿元（主要来自炒股票、基金）。简单说，主业没怎么赚钱，甚至可能还亏着，全靠“炒股票”在撑场面。

高估值背后藏着什么风险？
这些基本情况，市场其实都看在眼里，但为什么股价还能这么疯，市值冲到550亿，市盈率（PE）更是高达320多倍？
这比软件行业平均水平高出好几倍。答案很简单，市场现在愿意为“AI概念”和“未来想象空间”支付极高的溢价，哪怕这“空间”现在还是空中楼阁。

但这种“情绪市”最怕冷静下来。目前市场存在几个硬伤：

业务造血能力弱：核心AI业务规模小还亏损，短期指望不上它赚钱。

业绩依赖炒股：利润靠投资收益，这种收入不稳定也不可持续。

概念落地难：脑机接口这些前沿技术，离真正能卖钱的产品还有十万八千里。

巨头挤压生存空间：在智能驾驶、大模型这些赛道，随时可能被资金技术雄厚的大厂碾压。

所以，对于岩山科技，故事很美好，但现实很复杂。这40%的股价涨幅，有多少是实打实的价值，有多少是市场一时上头的情绪，就得看接下去的故事，能不能真的变成钱了。

总结一下：
岩山科技的AI故事，有前瞻性的布局，也有像智能驾驶订单这样的实际进展，这是它吸引人的地方。但更要看到，它的核心AI业务目前还很弱小且亏损，公司利润严重依赖不可持续的投资收益，一些热门概念（如脑机接口）更是八字没一撇。高达320多倍的市盈率，已经远远透支了当前的业绩，更多反映的是市场对未来的狂热预期。这是一场“故事”与“现实”的赛跑，投资者需要高度警惕其中“预期落空”的风险。

如果想更具体地了解它某一个业务板块（比如智能驾驶订单的具体挑战，或者脑机接口的技术路径），可以再深入聊聊。

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