从“制度适配”到“生态成型” 资本市场持续赋能科创

xinwen.mobi · 发表于 4 天前

从“制度适配”到“生态成型” 资本市场持续赋能科创
从科创板“试验田”破土而出的制度创新，正蔓延至资本市场服务科技创新的每个角落。

今年以来，中国资本市场迎来一场服务科技创新的制度变革。6月，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，标志着资本市场支持科技创新从单一制度突破迈向系统生态构建。

仅仅四个月后，深圳便出台并购重组高质量发展行动方案，鼓励在未来产业赛道开展并购重组。几乎同时，北京也发布了构建科技金融体制的实施方案。

这些政策密集落地，共同描绘出一幅从“制度适配”到“生态成型”的清晰路径，彰显资本市场正以更包容、更适应的姿态，赋能科技创新与新质生产力发展。

01 制度破局：科创板“试验田”的新探索
2025年6月，资本市场迎来一轮聚焦制度包容性的改革。证监会在科创板推出 “1+6”政策体系，核心是在科创板设置科创成长层。

科创成长层并非简单的分层设计，而是精准服务未盈利科技型企业的重要突破。

这一层次重点服务那些技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。

改革遵循“稳字当头、试点先行”原则，在市场化法治化轨道上推进创新，维护市场平稳运行。

科创成长层的设计体现了监管的智慧：未盈利科技型企业全部纳入该层，但调出条件实施“新老划断”。

新注册的未盈利企业需满足“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元”或“最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”的条件才能调出。

而存量企业则沿用原有规则，这一安排平衡了改革与稳定的关系。

02 机制创新：“1+6”政策体系的包容性设计
“1+6”政策体系中的六大举措相辅相成，共同构筑了资本市场服务科技创新的包容性环境。

引入资深专业机构投资者制度是一项关键创新。

对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入这一制度，将资深专业机构投资者入股情况作为审核注册的参考。

这种设计借助市场机构的专业判断和真金白银的投入，帮助识别企业的科创属性和商业前景。

与境外市场不同，这一制度不构成新的上市条件，只是作为审核参考，不影响企业适用第五套标准。

IPO预先审阅机制则针对部分科技型企业的特殊需求而设计。

开展关键核心技术攻关或符合特定情形的企业可在正式申报前，申请交易所对申报文件开展预先审阅，相关信息不公开。

这既减少了企业在上市阶段的“曝光”时间，保护了企业的信息安全，又能在正式申报后加快推进审核流程。

扩大第五套标准适用范围是另一项重要举措。

在生物医药领域成功实践的基础上，此次改革将人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域纳入支持范围。

这一调整直面科技创新前沿，精准回应了新兴产业企业的融资需求。

03 生态构建：从单一板块到全市场协同
科创板“试验田”的种子正播撒到更广阔的土壤中，一个多元协同的科技创新服务生态加速形成。

股债联动成为科技金融体系的重要组成部分。

证监会推动科技创新公司债券高质量发展，探索开发更多科创主题债券，积极推动符合条件的企业通过科创债融资。

将优质企业科创债纳入基准做市品种，支持新型基础设施等领域发行REITs，进一步丰富了科技企业的融资工具。

并购重组市场活力迸发，成为科技创新生态的关键一环。

2025年10月，深圳发布《推动并购重组高质量发展行动方案（2025-2027年）》，鼓励企业在合成生物、智能机器人、量子信息、前沿新材料等未来产业赛道开展并购重组。

方案提出到2027年底，累计完成并购项目超200单、交易总额超1000亿元。

在集成电路、人工智能、新能源、生物医药等战略性新兴产业领域，支持“链主”企业收购有助于强链补链的优质未盈利资产。

几乎同时，北京也出台《关于加快构建科技金融体制的实施方案》，提出到2027年底，科技创新领域引入长期资本、耐心资本等在京新设基金规模力争超万亿元。

推动科技创新债券、科技保险、科技型企业上市和REITs发行规模位居全国前列。

04 成效初显：科技创新与资本市场良性循环
随着制度包容性不断增强，资本市场与科技创新正形成良性循环。

目前，在沪深北交易所上市公司中，战略性新兴产业上市公司数量接近2700家，市值占比超四成。

在IPO领域，2024年科创板、创业板、北交所新上市公司中，超九成属于战略新兴产业或高新技术企业。

并购重组市场同样活跃，今年战略新兴产业上市公司披露资产重组超140单，是去年同期的2倍。

债券融资方面，截至2025年4月底，交易所市场共计发行科创债1327只，发行规模1.35万亿元。

私募股权创投基金在投项目超过10万个，在投本金超过4万亿元，战略性新兴产业领域占比持续提升。

未盈利企业在科创板的发展也印证了制度效果。

数据显示，有54家未盈利企业成功登陆科创板，2024年这些企业共实现营业收入1744.79亿元，其中26家企业营业收入突破10亿元。

六年间，54家公司中累计22家企业上市后实现盈利，成功摘掉“未盈利”帽子。

05 未来展望：耐心资本与科技创新的深度融合
要构建真正适配科技创新的资本市场生态，培育长期资本、耐心资本至关重要。

证监会表示将引导私募股权基金优化长周期考核机制，更好契合科技创新企业发展特点。

支持私募股权二级市场基金（S基金）发展，推动基金份额转让业务试点转常规，扩大基金向投资者实物分配股票试点，促进“募投管退”良性循环。

投资者保护是资本市场支持科技创新的基础。

证监会强调，要坚持对科创企业的融资服务和对投资者合法权益的保护同部署、同安排、同落实。

加强科创企业有关科技创新属性与投资风险的信息披露，完善相应的投资者适当性制度机制。

法治保障也不可或缺。证监会正积极参与“金融法”起草制定，推动制定《上市公司监督管理条例》，修订《证券公司监督管理条例》。

进一步厘清科技企业各利益相关方的权、责、利关系，为金融与科技双向赋能提供更好的法律制度支持。

随着科创板“试验田”经验推广，资本市场服务科技创新的生态日益完善。交易所内，企业通过IPO获得发展动力；市场之外，私募股权基金、科创债券、并购重组等多重工具协同发力，共同滋养科技创新森林。

科技创新之路从不平坦，但只要资本的活水不断流向创新的沃土，技术突破与产业应用之间的天堑终将变为通途。资本市场与科技创新的这场双向奔赴，正重塑着中国新质生产力的未来图景。

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