原油价格缓慢上行，玻璃重心缓慢向下移

xinwen.mobi · 发表于 2025-9-5 22:01:46

原油价格缓慢上行与玻璃重心缓慢下移，是两类不同大宗商品在各自供需逻辑、成本结构及市场预期作用下的分化表现，背后反映了能源类商品与工业品（建材细分）的基本面差异。以下从两者的驱动因素、逻辑关联及后续关注重点展开具体分析：一、原油价格“缓慢上行”的核心驱动原油作为全球能源核心品，价格受供需缺口、地缘风险、美元汇率、OPEC+政策四大核心因素主导，当前缓慢上行的逻辑可拆解为：1. 供给端收缩持续发力 OPEC+（尤其是沙特、俄罗斯）自2023年以来持续执行“自愿减产”，2024年上半年进一步延长减产规模（沙特日均减产100万桶，俄罗斯减产50万桶），导致全球原油供给维持“紧平衡”。根据IEA（国际能源署）数据，2024年二季度全球原油供需缺口约为日均150万桶，库存持续去化（美国原油商业库存连续数周下降），为价格提供支撑。2. 需求端边际改善预期尽管全球经济复苏节奏分化，但核心需求领域呈现“结构性回暖”： - 亚洲市场（中国、印度）原油进口量维持高位（中国2024年1-5月原油进口同比增6.2%），主要用于炼厂开工及战略储备补充； - 欧美夏季出行旺季临近，汽油、航煤需求进入季节性回升周期，带动原油加工量提升； - 全球能源转型中，原油短期仍无法被替代，化工品（乙烯、PX等）需求对原油的支撑相对稳定。3. 地缘风险与美元因素的辅助中东局势（伊朗核问题、红海航运安全）、俄乌冲突持续扰动供给预期，市场对“突发断供”的避险情绪推升原油溢价；同时，2024年美联储降息预期逐步升温（美元指数缓慢走弱），以美元计价的原油对非美货币持有者而言成本下降，间接提振需求。二、玻璃重心“缓慢下移”的核心逻辑玻璃（主要指平板玻璃，70%用于房地产）作为典型“地产后周期建材”，价格走势高度依赖房地产竣工需求、产能供给、库存水平，当前重心下移是“需求疲软+供给宽松”共同作用的结果：1. 需求端：房地产竣工“修复不及预期”是关键玻璃的核心需求来自房地产“竣工环节”（门窗安装、幕墙施工），但2024年以来，国内房地产竣工增速呈现“前高后低”：一季度受2023年滞后项目推动，竣工同比增14%，但二季度后，房企资金压力仍未缓解（销售端商品房销售额同比下滑5.8%），新开工面积持续低迷（同比降18%），导致竣工“后续动能不足”，玻璃实际采购需求弱于预期。此外，出口需求也未形成支撑：2024年1-5月中国平板玻璃出口量同比降3.2%，主要受海外地产需求降温（欧洲、东南亚建筑业PMI低于荣枯线）及贸易壁垒影响。2. 供给端：产能释放压力持续 2023年国内玻璃行业盈利修复后，部分停产产能重启，2024年上半年玻璃在产产能同比增4.5%（截至5月底，全国在产玻璃生产线268条，较年初增加12条），供给增速高于需求增速，导致市场从“紧平衡”转向“宽松”。3. 库存端：累库压力压制价格需求疲软+供给增加直接导致玻璃库存持续累积：截至2024年5月底，全国玻璃库存约6500万重量箱，同比增22%，且处于近5年同期高位。库存高企下，玻璃企业为去库不得不“以价换量”，进一步拖累价格重心下移。三、两者的逻辑关联与分化本质原油与玻璃并非直接上下游（玻璃生产的主要能源是天然气，而非原油），但存在“间接成本关联”，当前分化的本质是“能源供给逻辑”与“工业品需求逻辑”的背离：成本关联的弱化：玻璃生产中，天然气占成本的30%-40%，原油占比不足5%，因此原油涨价对玻璃成本的传导有限；反而，若原油涨价带动天然气价格同步上行（能源替代效应），才可能对玻璃形成成本支撑，但2024年以来天然气因供给宽松（美国页岩气产量创新高）价格低迷，进一步切断了原油对玻璃的成本传导。核心矛盾的差异：原油的核心矛盾是“供给收缩＞需求弱复苏”，价格由供给主导；玻璃的核心矛盾是“需求疲软＞供给宽松”，价格由需求主导——两者核心驱动逻辑完全不同，因此呈现“一涨一跌”的分化。四、后续关注重点1. 原油：关注OPEC+减产延续性与需求验证 - 若OPEC+在2024年下半年继续延长减产，且欧美夏季出行需求超预期，原油价格或继续缓慢上行；若全球经济衰退风险升温（如欧美PMI持续下滑），需求疲软可能压制涨价空间。2. 玻璃：关注房地产政策与库存去化节奏 - 若国内出台更强力的房地产“保竣工、促销售”政策（如加大房企融资支持、放松限购），带动玻璃需求实质性回暖，库存开始去化，价格重心或止跌；若政策效果不及预期，库存持续累库，玻璃价格仍有下行压力。

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