供大于求格局未改 尿素价格中枢仍将下移

当前尿素市场供大于求的格局仍未改变，价格中枢下移趋势明确。从供需基本面看，2025年上半年国内尿素产能扩张显著，新增投产309万吨，技改40万吨，理论产能增至7939万吨。下半年仍有292万吨新增产能待释放，全年产能增速预计达7.31%，供应压力持续累积。与此同时，需求端呈现“农弱工疲”特征：农业需求受季节性影响进入淡季，工业领域受房地产低迷拖累，三聚氰胺、脲醛树脂等下游产品对尿素消耗量同比持平。库存数据印证供需失衡——截至7月11日，尿素企业库存达96.77万吨，同比激增72万吨，港口库存亦增至48.5万吨，高库存迫使企业降价去库，进一步压制价格。成本端支撑力减弱加剧价格下行压力。煤炭市场供需宽松格局延续，上半年动力煤价格持续下跌，煤制尿素完全成本中枢降至1750-1900元/吨，部分资源型企业凭借低价煤炭优势，生产成本较外购煤企业低100-150元/吨，具备更强的降价空间。天然气价格虽保持稳定，但气头尿素因成本高企（1971元/吨）仍处亏损状态，产能利用率低于往年水平。值得注意的是，下半年煤炭价格预计偏弱震荡，非电需求（如化工用煤）或因部分固定床企业停产进一步收缩，成本端对尿素价格的支撑将持续弱化。政策调控虽在一定程度上缓冲市场波动，但难以扭转供需失衡趋势。2025年出口政策虽有所放松，设定5-9月出口窗口期并允许企业自主选择法检模式，但总量严格限制在2023年水平（约425万吨），且明确禁止向印度出口。这一政策设计旨在避免出口集中冲击国内市场，但实际效果有限——上半年出口量仅1.1万吨，同比锐减82.78%，即便下半年配额全部释放，对国内过剩产能的消化作用仍杯水车薪。淡储政策虽通过收储调节市场，但在供应高位背景下，旺季特征仍不明显，价格反弹空间受限。价格走势呈现“淡季下跌-旺季弱反弹-淡季再探底”的三阶段特征。7月农业需求淡季已引发价格阶段性下跌，山东小颗粒出厂价跌至1675元/吨；8-9月秋季备肥及出口集中装船或带来短暂反弹，但新增产能释放与高库存压制下，反弹幅度预计不超过5%；若10月出口窗口关闭，需求淡季叠加库存累积，价格可能再度下探，全年价格中枢较2024年下移约10%-15%。值得警惕的是，行业结构性矛盾加剧市场不确定性。气流床工艺尿素凭借成本优势（1478元/吨）维持292元/吨毛利，而固定床（-137元/吨）和气头（-171元/吨）工艺亏损扩大，这种分化可能导致煤头尿素产能持续释放，进一步挤压市场空间。此外，国际尿素市场虽因印度需求增长出现价格上行，但中国出口受限背景下，国内外价差（约725元/吨）难以有效传导至国内市场，国内价格仍将遵循自身供需逻辑运行。综上，在供应扩张、需求疲软、成本支撑弱化的多重压力下，尿素市场供大于求格局难以逆转，价格中枢下移趋势明确。企业需密切关注产能释放节奏、出口政策细则及库存去化进度，灵活调整生产与销售策略，以应对市场深度调整风险。